Elezioni in tempo di guerra !!

L'economia di guerra della Russia
- di Michael Roberts -

Questa settimana la banca centrale russa ha tenuto una riunione straordinaria per discutere il livello del suo tasso di interesse di riferimento dopo che  in quasi 17 mesi il rublo russo è sceso al suo punto più debole. L'assemblea ha deciso di aumentare il tasso di interesse della banca per i prestiti al 12% (dall'8,5%) al fine di sostenere il rublo. La valuta ha costantemente perso valore dall'inizio dell'anno, e ora è scivolata oltre i 100 rubli / $.  La causa principale di questo declino è il calo dei proventi delle esportazioni di petrolio e l'aumento del costo delle spese militari per perseguire la guerra contro l'Ucraina. Quando l'invasione russa è iniziata, nel febbraio 2022, il rublo è sceso al minimo storico di 150 RUB / $. I russi ricchi hanno ritirato i loro soldi per una somma di $ 170 miliardi, la maggior parte dei quali è finita nelle proprietà e nelle banche europee. Settimane dopo che la Russia ha invaso l'Ucraina, un funzionario degli Stati Uniti ha previsto che le sanzioni avrebbero dimezzato il PIL della Russia. Ma ciò si è rivelato un'assurdità. Infatti, esso è sceso solo del 2,5%. Questo perché la banca centrale ha introdotto dei controlli sui capitali, controlli che hanno fermato il flusso di denaro, dei russi ricchi, fuori dal paese. E mentre nel corso dell'anno successivo il prezzo dell'energia saliva alle stelle, il rublo guadagnava forza e raggiungeva un massimo negli ultimi sette anni. I proventi delle esportazioni sono aumentati, mentre le sanzioni e il calo della domanda interna hanno portato a un calo delle importazioni, quindi la bilancia commerciale e le partite correnti della Russia sono aumentate bruscamente, sostenendo il rublo. Due terzi dell'eccedenza commerciale è dovuta all'aumento dei proventi delle esportazioni e un terzo al calo delle importazioni.

Sembrava che le sanzioni alle banche e alle società russe, insieme al divieto di utilizzare l'energia russa, non fossero riusciti a mettere in ginocchio l'economia russa. La Russia è stata in grado di reindirizzare le sue esportazioni di energia in Asia (anche se a un prezzo inferiore) e trovare la spedizione "ombra" che è servita a consegnarla. Ma negli ultimi sei mesi i prezzi dell'energia sono scivolati indietro, e il tetto al prezzo del petrolio russo imposto e applicato dagli alleati della NATO ha avuto qualche effetto nel ridurre i proventi delle esportazioni, mentre i costi della guerra sono aumentati. Il bilancio della difesa del 2023 è previsto a 100 miliardi di dollari, ovvero a un terzo di tutta la spesa pubblica.

Nel secondo trimestre del 2022, rispetto allo stesso periodo del 2023, la produzione nazionale della Russia è aumentata del 4,9%. Sembrerebbe buono, ma gran parte dell'aumento della produzione è avvenuto nella produzione di attrezzature e servizi militari. La produzione di "prodotti metallici finiti", cioè armi e munizioni, è aumentata del 2022% nella prima metà dell'anno rispetto allo scorso anno. Anche la produzione di computer, prodotti elettronici e ottici è aumentata del 30%, mentre la produzione di abbigliamento speciale è aumentata del 30%. Al contrario, la produzione di auto è diminuita di oltre il 76%. La Russia è ora un'economia di guerra. Tuttavia, è stata in grado di importare molti dei beni che l'Occidente ha vietato – dagli iPhone alle automobili ai chip dei computer – ma lo fa attraverso paesi terzi, un modo indiretto che aumenta i prezzi. Subito dopo l'inizio dell'invasione, i salari reali per il russo medio sono diminuiti bruscamente mentre l'economia interna è sprofondata. Ma i ricavi dell'energia sono arrivati, e la bassa domanda interna ha mantenuto bassa l'inflazione dei prezzi. Dal momento che i lavoratori russi erano sempre più impiegati nella produzione di armi o nell'esercito, i salari aumentavano. Nel maggio 2023, i salari reali sono aumentati del 13,3% su base annua. Un simile miglioramento aiuta senza dubbio a mantenere il sostegno al regime di Putin. Ma negli ultimi mesi la ricchezza proveniente dalle entrate energetiche è diminuita. I ricavi delle esportazioni energetiche della Russia dovrebbero ancora diminuire, da $ 340 miliardi nel 2022, a $ 200 miliardi quest'anno e il prossimo. Il surplus si è ridotto a 25,2 miliardi di dollari nei primi sette mesi dell'anno, con un calo dell'85% rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso. All'inizio della guerra, la Russia aveva un grande stock di attività finanziarie "per un giorno di pioggia". Ma ora piove, anche se lo fa solo sotto forma di pioggerellina. All'inizio dell'invasione il Fondo Nazionale Patrimoniale (NWF) della Russia aveva risparmi e attività pari al 10,2% del PIL. Ma questo è ora sceso al 7,2% mentre i rubli perdono valore e le spese di guerra aumentano. E l'economia civile e la produzione nazionale stanno soffrendo. Le sanzioni stanno bloccando le importazioni di tecnologia e altre parti chiave della produzione. Circa il 65% delle imprese industriali in Russia dipende da attrezzature importate. Ma l'impatto delle sanzioni è lento. Potrebbe indebolire la produttività russa e la produzione interna a lungo termine, ma ora non fermerà la macchina da guerra russa, e le entrate energetiche per finanziarla. Ciò potrebbe accadere solo se l'Asia in rapida crescita guidata da Cina e India si rifiutasse di acquistare petrolio e gas russi, ma è vero il contrario: stanno comprando di più a prezzi economici.
La macchina da guerra russa continuerà, ma mentre l'emigrazione di lavoratori qualificati, così come i capitali posseduti dai russi più ricchi, accelera, tutto ciò sta indebolendo la valuta e riducendo la manodopera qualificata disponibile nella produzione.

Nell'ultimo anno, a causa del crollo della domanda interna e dei beni importati, l'inflazione era diminuita. Ma se la valuta continua a scendere, allora l'inflazione inizierà a salire, aumentando così la pressione sulla banca centrale costringendola ad aumentare i tassi di interesse in modo da sostenere la valuta e cercare di frenare l'inflazione. Un rublo più forte e tassi di interesse più elevati significherebbero minori entrate in valuta estera e un'economia interna più debole. Ciò colpirà duramente le famiglie russe. Allo stato attuale, la crescita media potenziale non supera probabilmente l'1,5% all'anno, visto che la crescita russa è limitata da una popolazione che invecchia e si riduce, con bassi tassi di investimento e produttività. La redditività del capitale produttivo russo, anche prima della guerra, era molto bassa. L'economia suggerisce che Putin può continuare la guerra contro l'Ucraina per diversi anni a venire, anche tenendo conto del crollo della valuta e dell'aumento dell'inflazione e dei tassi di interesse. Naturalmente, ciò non tiene conto degli sviluppi politici (come la rivolta di Wagner o le conquiste dell'esercito ucraino sostenuto dalla NATO). Tutto questo potrebbe minacciare il governo di Putin. E il prossimo marzo ci saranno le elezioni presidenziali in Russia  – come presumibilmente ci saranno in Ucraina. Sia Putin che Zelensky devono affrontare gli elettori, almeno teoricamente. Ma il messaggio di fondo è che la debolezza degli investimenti, della produttività e della redditività del capitale russo, anche escludendo le sanzioni, significa che la Russia rimarrà economicamente debole per il resto di questo decennio.

- Michael Roberts - - Pubblicato il 17/8/2023 su https://thenextrecession.wordpress.com/blog/